今日新闻头条：浑水之后瑞幸再遭做空 三大做空机构角逐瑞幸咖啡

红商网 本月初，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）发布了一份据称由匿名人士所提供的、针对瑞幸咖啡（LK.O）的做空报告，导致公司股价一度大跌。 随后，瑞幸咖啡发布了澄清声明，坚决否认报告中的所有指控。公

本月初，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）发布了一份据称 由匿名人士所提供的 、针对瑞幸咖啡（LK.O）的做空报告，导致公司股价一度大跌。

随后，瑞幸咖啡发布了澄清声明，坚决否认报告中的所有指控。公司股价也较被做空当日有所回升。

此轮针对瑞幸咖啡的做空似乎可以告一段落。

而此前风云君也在第一时间为大家解读了浑水的做空报告，详见《浑水11260小时视频证据做空瑞幸咖啡，狙击神州租车 一地鸡毛 背后的神秘铁三角》。

值得一提的是，在浑水发布做空报告后不久，另一知名做空机构香橼（Citron Research）却迅速在社交平台上公开表示力挺瑞幸咖啡，并称浑水这份做空报告 准确度不够 。

香橼表示看多瑞幸咖啡的原因是，其所获得的来自 Biz Con China 、瑞幸咖啡App的所有数据，以及竞争对手的电话都证实了公司财务数据的真实性。

看到瑞幸咖啡引发浑水、香橼两大知名做空机构公开Battle，风云君只觉得曾经手里的那杯超低价瑞幸咖啡也变得真香

然而，就在昨晚，又一家做空机构 J Capital Research（简称 Jcap ）发布做空报告称，其支持浑水先前做空瑞幸咖啡的观点，认为瑞幸咖啡的销售数据虚高。

Jcap在其做空报告中还公开 点名 香橼，认为香橼看多瑞幸咖啡的观点来自错误的数据支撑，而且香橼在使用该数据来源时还存在故意误导投资者的做法。

坐看几家知名做空机构battle到不可开交，风云君近几年来也是头一次看到。当然，专业解读才是本文的核心。咱还是老规矩，上硬菜。

一、香橼所使用数据的抽样方法存在严重缺陷

香橼此前在公开表明看多瑞幸咖啡时，称其数据来自一家名为 Biz Con China 的机构。

Jcap称， Biz Con China 是一家总部位于上海的专家网络公司（Expert-network company），全名为 Business Connect China （简称 BCC ），该机构向客户出售在中国注册的上市公司的经营数据。

Jcap称其设法看到了一份BCC所提供数据的报告副本。

Jcap并未在其做空报告中提供这份来自BCC的副本的全部内容，但其称，BCC在副本的第一页写道： 根据BCC的追踪，我们对瑞幸咖啡的一些财务数据表示怀疑。

而在第二段，BCC继续写道： 瑞幸披露其在2019年第三季度每天售出444件商品，这数据很可能高于真实销售额。

根据Jcap的说法，BCC的报告对瑞幸咖啡所披露的销售数据表示怀疑，但引用BCC报告作为看多证据的香橼，却没 有提到报告作者的质疑。

显然，Jcap在暗示，融易资讯网，香橼引用BCC的数据，却得出与BCC相反的结论，有故意误导投资者的嫌疑。

不过，Jcap表示，BCC用于收集瑞幸咖啡数据的方法是有缺陷的。

首先，与浑水发布的那份来自匿名者的报告相比，BCC调查所涉及的样本量远远不足。

BCC只追踪了10家瑞幸咖啡的门店（占门店总数的0.3%），而匿名报告则追踪了620家门店（占门店总数的18.1%）。

截至2019年9月30日，瑞幸咖啡的快取店（Pick-up stores）共有3,433家，占比93.3%；优享店（Relax stores）138家，占比4%。

而在BCC调查的10家门店中，有4家为快取店，另外4家为优享店，各自占比50%。BCC的抽样显然不符合总体门店的分布。

而且据BCC的数据，优享店的订单量平均比其他类型的门店要高出23%，这显然会进一步加大调查误差。

其次，Jcap认为，浑水匿名报告通过随机抽样方式所获得的样本更具代表性。

匿名报告抽样调查了分布在全国53个城市的瑞幸咖啡门店。而BCC的抽样方法则强调了地理位置，其调查的10家门店均位于一、二线城市，这些订单量不能代表全国整体情况。

BCC在一线城市的10家咖啡店中抽样调查了8家，该地区咖啡消费量更高。但实际情况是，瑞幸咖啡只有不到25%的门店在一线城市。

而且BCC是根据美团点评的人气排名来挑选样本，即选择评论和浏览量较高的门店进行观察，而这些门店位于每个抽样城市的中心商务区。

此外，Jcap认为匿名报告采取的数据收集方式的准确性更高。